Ontgrendel gratis de Editor’s Digest
Roula Khalaf, redacteur van de FT, selecteert in deze wekelijkse nieuwsbrief haar favoriete verhalen.
Er wordt gezegd dat bedrijfsfusies minder succes hebben dan huwelijken. Afhankelijk van studietussen 60 naar 90 procent van de deals levert geen waarde op voor de aandeelhouders. Beide cijfers zouden de 6,9 per Het aantal echtscheidingen van 1.000 vrouwen geregistreerd door het US Census Bureau in 2021.
Degenen die de score bijhouden, moeten een andere naam aan hun lijst toevoegen. Dollar Tree zei deze maand dat het een verkoop of spin-off van Family Dollar overweegt. Het kocht de worstelende discountketen in 2015 voor ruim 9 miljard dollar na een hevige biedingsoorlog met rivaal Dollar General. De deal, bedoeld om het bedrijf te helpen concurreren met grotere rivalen, is in plaats daarvan een winstbelemmerende factor geworden.
Terwijl de Dollar Tree-winkels zich meestal in voorstedelijke locaties bevinden en zich richten op huishoudens met een middeninkomen, richt Family Dollar zich vooral op stedelijke klanten met een laag inkomen. Dat is momenteel een lastig segment. Amerikanen met lagere inkomens hebben hun uitgaven in toom gehouden. Als ze hun portemonnee openen, gaan ze naar Walmart voor eten en benodigdheden.
De argumenten voor de verkoop van Family Dollar zijn eenvoudig genoeg. Hoewel beide ketens vergelijkbare inkomsten genereren, heeft Family Dollar – opgezadeld met vervallen winkels, slechte locaties en logistieke problemen – moeite om winst te maken. De operationele marge was vorig jaar negatief, vergeleken met de 13,6 procent van Dollar Tree.
De chronische onderprestatie van eerstgenoemde heeft op de resultaten van Dollar Tree gewogen. Het rendement op het geïnvesteerde vermogen, dat tussen 2010 en 2014 gemiddeld 30 procent per jaar bedroeg, bedroeg in 2023 slechts 6 procent.
Ook de waardering per aandeel heeft geleden. Dollar Tree-aandelen worden momenteel verhandeld tegen een voortschrijdende ondernemingswaarde tot een ebitda van 12,3 keer. Andere waardegerichte retailers zoals Dollar General en Walmart handelen respectievelijk 13,5 keer en 15,5 keer. Dollarama, een vergelijkbare Canadese keten, krijgt bijna 25 keer.
Alleen al de marktwaarde van Dollar Tree is $160 per aandeel waard, denkt UBS. Dat zou het op een aandelenmarktwaardering van $32,2 miljard brengen. Dat is ongeveer 41 procent meer dan de groepswaardering.
Door een verkoop zou Dollar Tree zich kunnen concentreren op de groei van zijn beter presterende gelijknamige keten. Het heeft al plannen aangekondigd om bijna 1.000 – of ongeveer 12 procent – Family Dollar-winkels te sluiten. Het heeft de afgelopen vijf jaar ook $5 miljard aan bijzondere waardeverminderingen op Family Dollar genomen.
Zelfs met een kleinere footprint zijn er geen voor de hand liggende kandidaten voor een bedrijf met meer dan 7.000 winkels. Een spin-off of een private-equity-buy-out – het opsplitsen ervan – lijkt waarschijnlijker. Dit zou een gênante klim naar beneden zijn. Maar dat verdient de voorkeur boven vastzitten in een ongelukkig huwelijk.