Ontgrendel gratis de Editor’s Digest
Roula Khalaf, redacteur van de FT, selecteert in deze wekelijkse nieuwsbrief haar favoriete verhalen.
Een generatie lang was Intels bekendste zakenpartner Microsoft. Nu heeft het echter een diepe verwantschap met Wall Street gevormd.
Intel dinsdag bekend gemaakt dat Apollo Global Management een investering van 11 miljard dollar zou leiden om een halfgeleiderfabriek (fab) in Ierland te creëren. Nog maar twee jaar geleden sloot het een soortgelijke deal met Brookfield om een paar fabrieken in Arizona te bouwen. Het Silicon Valley-icoon noemt het een ‘slim kapitaal’-strategie waarbij het geavanceerde externe investeerders op een rij zet om de productie te financieren waar Intel de leiding blijft houden.
Het bedrijf met een A-rating zou obligaties of aandelen kunnen verkopen om de kapitaalopbouw te financieren. In plaats daarvan mikt de 51/49 joint venture op kapitaalkosten die verschuldigd zijn aan de Apollo-groep en die tussen Intel’s schuldenlasten en aandelenlasten liggen. Intel heeft de weddenschap gesloten dat het TSMC kan bijbenen op het gebied van de meest geavanceerde microprocessors en dat het Amerikaanse bedrijf ook een ‘gieterij’ kan zijn voor andere chipontwerpers.
De weddenschap onder CEO Pat Gelsinger heeft tot nu toe een gemengd record. Aandelen van Intel in 2024 zijn gedaald – de marktkapitalisatie bedraagt slechts 130 miljard dollar – omdat het grotendeels de manie op het gebied van kunstmatige intelligentie van Nvidia heeft gemist. De marktkapitalisatie van laatstgenoemde is nu 22 maal die van Intel.
Toch hebben Apollo en zijn mede-investeerders een zeer gestructureerde belegging gecreëerd waarvan het rendement op zijn minst de hoge enkele cijfers zou moeten bereiken, met weinig risico om tekort te schieten. Voor Intel minimaliseert het zijn kasverplichtingen op de korte termijn, in een tijd waarin zijn winstgevendheid op de proef wordt gesteld.
Er zijn biljoenen dollars aan particulier kapitaal opgehaald uit staatsinvesteringsfondsen en grote pensioenfondsen. Dat komt op een geschikt moment waarop grootschalige infrastructuurprojecten op de lange termijn op het gebied van productie, datacenters, glasvezel, het koolstofvrij maken en elektrificatie op het punt staan te versnellen.
Een toezegging van 11 miljard dollar zou qua omvang kunnen verbleken bij de marktwaarde van Nvidia. Maar slechts een handvol bedrijven als Apollo en Brookfield kunnen profiteren van deals zoals de joint ventures van Intel, waar cheques van meerdere miljarden slechts een tafelinzet zijn.
Hoewel de meesters van het universum het waarschijnlijk prima zullen doen dankzij de kleine lettertjes waarover ze hebben onderhandeld, moeten aandeelhouders van Intel zich afvragen of de groeiende chipproductie en -productie efficiënt genoeg kan worden gedaan om een positief rendement op hun gewone aandelen te genereren.
Intel heeft laten zien dat het creatief kan zijn op het gebied van financiële engineering. Maar de aandelen zijn vandaag de dag iets gedaald ten opzichte van de aankondiging van de oorspronkelijke Brookfield-deal in 2022. De chipmaker zegt dat deze deals goedkoper zijn dan het gebruik van gewone aandelen, ook al lijken de kapitaalkosten van Intel steeds verder te stijgen.